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疫情不改工控自动化复苏趋势，行业有望低开高走

1 、2018年受到贸易摩擦影响，终端市场需求萎缩，全年工控增速持续下滑，第四季度跌至零点;

2 、2019年4月随着贸易摩擦再度升级，下游出口型制造业受创，第二季度工控增速骤然转负;

3 、2019第四季度，在消费+3C双重需求拉动下，工控出现复苏迹象。2019年中国工控行业下滑约1%，项目型、OEM型市场分别取得小幅的正、负增长。

一 工控三重底 逻辑仍在

疫情不阻行业 破茧成蝶 ， 工控三重底 逻辑仍在。我们在去年11月底提出了 三重底 研判，疫情对制造周期复苏产生一定滞后影响，但产业升级成长底和工控企业利润底依然成立。

1 、制造经济周期底：工控需求自去年底已筑底，疫情使得复苏滞后，政策刺激下制造经济周期大概率将重新拐头向上。

2 、产业升级成长底：国内传统制造业面临人力成本瓶颈，技改升级已经箭在弦上，疫情下自动化逻辑正逐渐加强，利于对冲短期开工慢等负面影响。

3 、工控企业利润底：民抗敏用品营工控龙头企业把握了口罩、呼吸机等机会市场，且突破了部分外资长期把持的行业，实现了第一季度自动化订单较高增长，同时考虑营收确认，工控龙头业绩增速物流托盘环比四季度应该仍有一定提升。

二 一季度现复苏势头

第一季度民营工控领军企业份额提升，外资工控企业3月复苏明显，一季度国内工控订单大概率下滑%。

1 、内资：内资工控领军厂商在今年1月延续复苏势头，汇川技术等企业凭借早复工、多沟通、抓机遇等市场策略，并依靠完善全面的供应链能力，在月逆势收获较高自动化订单增长。民营工控企业第一季度订单增速基本与去年持平甚至正增长。

2 、外资：ABB等外资巨头在月出现了营收大幅下滑、份额下降现象，但在3月影响普遍取得较大幅度订单正增长。预计外资企业第一季度的订单增速在-35 -25%。整体：预计第一季度工控行业订单为-30% -15%，考虑到原材料供应链、现场收货及安装调试受限等因素，我们认为整体行业营收角度可能会更差。

三 二季度及全年工控行业将正增长

宏观、政策及产业共同拉动内需，我们预判二季度及全年工控行业增长。

1 、内需：在需求自然复苏和加码投资的背景下，叠加积极的财政和产业政策、宽松的货币政策的刺激，第二季度我国内需一定程度将逐步恢复到正常水平。

2 、外需：国内正出台政策积极应对外需减弱，我国两个最大出口下游3C、电气产业链受益于5G新基建、电加大投资，内需前景良好有望对冲海外需求下滑。国家近期正持续加大对智能制造、自动化技改等项目的支持力度。考虑成长行业需求和基数效应，我们对第二季度的工控OEM需这时候瞬间反击电压很高求相对乐观，下半年海外疫情逐步控制，外需大幅改善同时内需也重新回归正常，工控OEM和项目型增速将有前加快发展先进结构材料和高性能复合材料沿新材料的技术和产业化利用突破望显著回升，全年行业呈现 前低后高 。

中长期来看，疫情将对自动化行业产生3点积极影响。

1 、疫情下，将有更多的企业意识到少人化、无人化的经济性优势，行业有望迎来大规模产业升级需求。

2 、疫情下中国在工业华蓥基础、产业配套和物流供应链相比国外优势明显，未来投资吸引力将更强。

3 、鉴于疫情期间遭遇的关键零部件卡脖子现象，我国未来将更加坚定推进高端制造、装备行业等高新产业发展。